8月22日，四川金时科技股份有限公司（下称“金时科技”）在证监会网站公布了《首次公开发行股票招股说明书》（申报稿2018年8月21日报送）（下称“招股书”）。招股书显示，公司拟公开发行新股数量不超过4500万股，计划募集资金5.83亿元，用于包装印刷生产线扩产及技改等4个项目。

值得关注的是，这是金时科技第二次报送招股书申报稿，第一次报送是在2017年12月5日。

新浪财经发现，金时科技2017年的营业收入出现了负增长，并且毛利率不断下滑，这都或影响公司盈利的稳定性。此外，公司的产品较为单一、严重依赖前五客户也值得关注。尤其是，公司最近一年一期的产能利用率不足50%，募投项目是否还有必要？

盈利稳定性隐忧：毛利率不断下滑，业绩现负增长

招股书显示，金时科技的主营业务是烟标等包装印刷品的研发、生产和销售，致力于为卷烟生产企业提供高品质的烟标产品。2015年、2016年、2017年和2018年1-6月，公司的营业收入分别为6.91亿元、8.14亿元、5.45亿元和3.14亿元，同比分别增长-8.08%、17.8%、-33.02%和21.69%；归属于母公司股东的净利润分别为2.64亿元、2.78亿元、1.81亿元和0.85亿元，同比分别增长30.57%、5.3%、-34.91%和-4.47%。

不难看出，金时科技在2017年出现了营业收入和净利润大幅下滑的困境，公司在招股书称是受到客户经营策略调整、部分产品中标份额减少等因素的影响。

雪上加霜的是，金时科技毛利率下滑趋势也比较明显。2015年、2016年、2017年和2018年上半年，公司综合毛利率分别为49.57%、47.16%、44.21%和39.76%，主营业务毛利率分别49.99%、43.93%、43.91%和39.48%。

毛利率是反应公司盈利能力的重要指标之一，故当公司产品毛利率下降的时候，表示公司的竞争力在下降，2017年金时科技业绩双降便是很好的反映。

此外，金时科技的产品结构单一，主要产品是烟标印刷制品。报告期内，公司烟标产品销售收入占主营业务收入的比例都超过九成。

尤其值得注意的是，金时科技不仅产品结构单一，还严重依赖前五大客户。2015年、2016年、2017年和2018年上半年，公司对前五客户的销售收入占当期总营收的比例分比为97.47%、93.68%、93.96%和92.27%。

严重依赖大客户的风险主要体现在，当大客户需求下降或金时科技不能持续中标，公司的业绩便波动很大，公司2017年业绩便充分说明了这一点。

产能利用率不足五成考验募投项目必要性

招股书显示，金时科技此次公开发行股票的资金主要用于包装印刷生产线扩产及技改项目、包装材料生产线技改及扩产项目、技术研发中心建设项目和信息化建设项目，拟分别使用募集资金3.57亿元、1.05亿元、0.72亿元和0.49亿元。

金时科技称，拟建设包装生产线扩产与技改项目的建设周期为24个月，项目达产后，可实现新增中高档烟标产能27万箱，与2017年末公司产能相比增长约18%。项目建成后能提升公司生产效率和生产保障能力。

但新浪财经发现，金时科技的产能利用率整体上呈下降趋势，在最近一年一期的利用率不足五成。招股书显示，公司2015年、2016年、2017年和2018年上半年的产能利用率分别为82.11%、78.41%、46.11%和48.54%。

金时科技还表示，烟标生产企业采取以销定产的经营模式，即生产计划需要根据中烟公司下达的订单安排，生产模式决定了行业整体产能利用率不会保持较高比例。

可以看出，金时科技目前的产能利用率并不高，且以销定产模式决定产能利用率也不会很高，公司新增产能或将出现产能过剩风险。（文/段倩男）